Football Benchmark – Bilanci a confronto: “Record ricavi Inter, battuta anche la Juve di CR7”

Il giornalista de La Gazzetta dello Sport Marco Iaria ha analizzato i bilanci e l'evoluzione economica di Inter, Milan e Juve per Football Benchmark: "I due club milanesi festeggiano in attivo. Per l'Inter, l'utile di 35 milioni di euro è un evento una tantum: almeno dai tempi di Ernesto Pellegrini, i nerazzurri avevano conosciuto solo perdite. La scorsa stagione ha segnato un punto di svolta dopo una graduale riduzione del deficit: da -246 milioni di euro nel 2020/21 a -140 milioni di euro nel 2021/22, -85 milioni di euro nel 2022/23 e -36 milioni di euro nel 2023/24. Il segno “più” è arrivato grazie alla finale di Champions League e agli ottavi di finale del Mondiale per Club, che hanno spinto i ricavi (escluso lo scambio di giocatori) a 546 milioni di euro (+37% rispetto all'anno precedente): un record per il calcio italiano, considerando che la Juventus nella prima stagione di Ronaldo (2018/19) si era fermata a 464 milioni di euro. Anche il Milan ha registrato un utile, inferiore a quello dei rivali cittadini ma ormai una consuetudine nella vita finanziaria rossonera. Il quadro macro dei ricavi core – escludendo quindi l'attività di trasferimento – è il seguente: Inter 546 milioni di euro, Juventus 420 milioni di euro, Milan 411 milioni di euro. Da notare che la Juventus, con uno stadio da 41.000 posti, genera 72 milioni di euro di ricavi da partite, a cui si aggiungono 8 milioni di euro di hospitality e 10 milioni di euro di diritti di denominazione, che figurano tra i ricavi commerciali. L'Inter, raggiungendo le fasi finali della Champions League, ha guadagnato 103 milioni di euro dal suo stadio da 75.000 posti, mentre il Milan ha raggiunto i 68 milioni di euro. Se i ricavi da diritti televisivi (Inter 264 milioni di euro, Juventus 177 milioni di euro, Milan 156 milioni di euro) oscillano a seconda del montepremi UEFA, con il Mondiale per Club che ha giocato un ruolo chiave la scorsa stagione, è l'area commerciale a offrire gli spunti più interessanti. I Rossoneri sono attualmente in testa con 152 milioni di euro, seguiti dall'Inter con 142 milioni di euro e dalla Juventus con 120 milioni di euro. Le classificazioni contabili nei bilanci non sono omogenee: il confronto delle singole voci richiede rettifiche e stime che vanno oltre i documenti ufficiali. La Juventus, ad esempio, include le attività di hospitality legate allo stadio nella voce "ricavi da sponsorizzazioni e pubblicità", a differenza dell'Inter, che le riporta separatamente. Abbiamo quindi raggruppato sponsorizzazioni, pubblicità e servizi commerciali relativi a posti a sedere premium e skybox: i tre club sono sostanzialmente simili, con l'Inter a 113 milioni di euro, il Milan a 112 milioni di euro e la Juventus a 106 milioni di euro. La differenza deriva dal merchandising/licensing. Lo scorso anno, il club di RedBird ha aumentato i ricavi da vendita di prodotti di 8 milioni di euro, raggiungendo i 40 milioni di euro. Anche l'Inter è cresciuta, passando da 24 a 29 milioni di euro. La Juventus ha incassato solo 14 milioni di euro. Ma questo dato richiede una precisazione: nel 2024/25, la voce "ricavi da vendita di prodotti e licenze" è crollata da 28 a 10 milioni di euro, non a causa di un calo del business, ma a causa degli effetti contabili dell'accordo firmato a giugno 2024 con Fanatics, l'agenzia che ha assunto la gestione delle attività di merchandising globali della Juventus. Fanatics garantisce un corrispettivo minimo, inclusi i 4 milioni di euro derivanti dall'affitto del ramo d'azienda; l'attività genera 14 milioni di euro per i conti della Juventus. Allo stesso tempo, i costi precedentemente legati al merchandising gestito internamente sono diminuiti significativamente: nel 2024/25, l'acquisto di beni destinati alla vendita è sceso da 14 milioni di euro a 2 milioni di euro, e si è registrata anche una (più contenuta) riduzione dei costi del personale. Nel complesso, il club ha beneficiato di un moderato aumento della redditività in quest'area. Il Milan rimane terzo nella classifica della spesa complessiva, sebbene abbia gradualmente ridotto il distacco, potendo investire 247 milioni di euro lordi sul mercato negli ultimi due anni. Il costo della rosa – somma degli stipendi dei giocatori e dell'ammortamento dei diritti pluriennali alle prestazioni dei calciatori – vede la Juventus nettamente in vantaggio con 337 milioni di euro. Seguono l'Inter con 280 milioni di euro e il Milan con 244 milioni di euro. È nella gestione degli stipendi che la politica del Milan ha creato un netto divario con i competitor: rispetto al 2019/20, la spesa per gli stipendi è aumentata (da 145 milioni di euro a 160 milioni di euro), ma di gran lunga inferiore alla crescita dei ricavi (da 164 milioni di euro a 411 milioni di euro). Juventus e Inter, nonostante gli sforzi di contenimento dei costi, continuano a presentare carichi salariali più elevati: rispettivamente 220 milioni di euro e 219 milioni di euro. Il Milan, sotto la guida di RedBird, è tornato a spendere cifre significative per i trasferimenti, mantenendo livelli salariali sostenibili. Pertanto, gli ammortamenti sono balzati da 51 milioni di euro nel 2022/23 a 84 milioni di euro nell'ultimo esercizio, superando l'Inter (61 milioni di euro) ma rimanendo ben al di sotto della Juventus, che qualche anno fa aveva raggiunto i 170 milioni di euro prima di scendere a 117 milioni di euro. Il Milan è il club nella posizione migliore in termini di stabilità finanziaria e patrimoniale. Per quanto riguarda l'indebitamento, non ha obbligazioni in circolazione come Inter e Juventus, ma ha fatto maggiore ricorso al factoring (da 99 milioni di euro a 136 milioni di euro nell'ultimo anno) dopo la cessione dei crediti legati ai diritti televisivi e alla sponsorizzazione Emirates. Di conseguenza, al 30 giugno 2025, l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 43 milioni di euro, raggiungendo i 93 milioni di euro, un livello comunque ampiamente inferiore a quello degli altri due club. L'Inter ha rifinanziato il proprio bond, riducendo capitale e interessi: al 30 giugno 2025, i debiti finanziari – inclusi quelli verso gli azionisti – ammontavano a 398 milioni di euro (in calo rispetto ai 442 milioni di euro dell'anno precedente), mentre l'indebitamento finanziario netto si attestava a 280 milioni di euro. Lo stesso livello della Juventus, che a fine anno presentava minori debiti ma anche minore liquidità. Nel corso dell'anno, la Juventus ha emesso un bond da 150 milioni di euro. Passando alla struttura patrimoniale: al 30 giugno 2025, il Milan vantava un patrimonio netto di 199 milioni di euro, frutto degli utili accumulati negli ultimi anni ma soprattutto delle iniezioni di capitale di Elliott (565 milioni di euro in totale), necessarie per la ristrutturazione del club. Gli azionisti della Juventus sono stati ancora più generosi, come richiesto dalla situazione economico-finanziaria: tra il 2019 e il 2024 sono stati effettuati tre aumenti di capitale per un totale di 900 milioni di euro. Tuttavia, a causa delle ingenti perdite, il patrimonio netto della Juventus è sceso a 13 milioni di euro al 30 giugno 2025. Exor ha già anticipato 30 milioni di euro in vista di un'ulteriore ricapitalizzazione – fino a 110 milioni di euro – da eseguire all'inizio del 2026. Infine, Inter: il patrimonio netto di gruppo è ancora negativo, -12 milioni di euro al termine della scorsa stagione. Ai fini del Codice Civile, tuttavia, ciò che conta è il patrimonio netto della capogruppo FC Internazionale Milano, che – grazie all’utile e agli apporti azionari di Oaktree (52 milioni di euro) – era positivo per 11 milioni di euro al 30 giugno 2025. Le perdite degli esercizi precedenti – pari a 341 milioni di euro – temporaneamente sospese durante il COVID grazie a una misura di protezione per le aziende italiane, sono state ora interamente coperte.